不日，百丽时尚向港交所递交上市申请时尚，美银和摩根士丹利负担联席保荐人，这也是自2022年3月百丽时尚打击港交所IPO折戟后的卷土重来。

　　据弗若斯特沙利文数据，以2022年零售额计，百丽时尚是中国当先的时尚潮水公司及领域最大的时尚鞋履公司：分袂以1.5%的市集份额位居中国时尚潮水企业第四，以12.3%的市集份额位居中国时尚鞋履企业第一。

　　7年前，百丽国际因交易转型而私有化退市，高瓴、鼎晖纠合百丽处分层出价531亿港元“接盘”，创下港交所史上领域最大的私有化贸易记实。

　　当时，这笔投资并不被表界看好，高瓴资金也被不少人评判为“疯了”“人傻钱多”。

　　方今，终究到了验收获果的期间，百丽时尚能否给投资者带来新的惊喜？市集风云幻化，港股IPO市集也并不景气，此番IPO背后，又藏着百丽时尚如何的追求与推算？

　　“日常女人途经的地方，就有百丽皮鞋。”曾几何时，百丽时尚盛极偶尔，女人们为之猖獗，资金也为之欢呼。

　　1981年，百丽时尚前身“丽华鞋业”正在香港创立，最劈头从事鞋履商业交易，1992年将时尚鞋履交易拓展至中国大陆。

　　早正在2007年，百丽就获胜正在港交所上市。百丽巅峰期间，门店数目破2万家，市值约1500亿港元，是名副原来的“鞋王”。 咱们正在阛阓里时常看到的百丽（Belle）、他她TATA半岛体育APP、天盛意teenmix、百思图BASTO都是百丽旗下的品牌。

　　仰仗时尚超前的打算，以及雄伟直营渠道带来的杰出消费体验，百丽正在激烈的行业逐鹿中脱颖而出。2007年—2013年，百丽营收从116.72亿元上涨至430.67亿元，增加近4倍；归母净利润从19.79亿元增加到51.59亿元，增加近3倍。

　　不过自2014年起，百丽就劈头走下坡道。因为电商饱起，专攻线下门店运营的百丽“无人问津”，其功绩大幅下滑。原料显示，百丽净利润由2015年的2.6亿元近乎直线亿元。

　　贸易处境正在一直变更，纵然多年站老手业极峰的企业，也也许疾速陷入窘境。百丽也曾实验转型电商，但未能得回获胜时尚。当时百丽CEO盛百椒颇为悲情地表现，百丽来日一两年收入和赢余都没有逆转也许，若是不转型，只会渐渐死去。

　　除了固守线下守旧渠道令百丽节节败退以表，百丽也还面对着自己的品牌地步老化、打算和形式落伍、性价比低等题目，正在多种身分的影响下，这位往日的“鞋王”走向退市。

　　2017年，上市公司百丽国际私有化退市，由高瓴资金集团、鼎晖投资以及百丽国际实践董事构成的财团以531亿港元“接盘”，震撼偶尔。

　　这笔杠杆贸易，成立了当时港交全部史以后最大的私有化贸易，也成为中国最大的沿途由PE机构倡导的私有化。个中，高瓴资金为百丽的私有化投资约302亿元。

　　百丽私有化之后，高瓴资金持股57.6%，鼎晖投资持股11.9%，插足私有化的处分层持有其余30.5%。而两位创始人邓耀与盛百椒分袂套现约110.3亿港元和31.77亿港元离场。

　　高瓴资金因早期获胜投资京东一战成名，今后多次获胜投资互联网科技公司，但此次猛然转向，大手笔投资了功绩走下坡道的守旧企业百丽委果令表界看不懂，表界纷纷评判高瓴资金及张磊“又疯了”“接一把落下的飞刀”

　　但张磊并不这么念，他深信“守旧企业与高科技连系，大有作为”，而百丽也劈头了全盘转型。

　　两位创始人邓耀与盛百椒逐步淡出寻常处分，从年青时期就进入百丽的一批年轻力壮的中年干部，劈头生长为公司的处分主题，为日后的转型奠定告终构根底。

　　2019年，百丽时尚分拆运动部分滔搏国际控股有限公司独立上市。滔搏是国内最大的阿迪、耐克经销商，旗下又有彪马、匡威、北面、锐步、亚瑟士等诸多品牌的国内经销权，上市后市值一度越过700亿港币，险些已相当于私有化前公司巅峰时具体市值的一半。

　　第三步，是对守旧时尚女鞋板块的彻底改变，这也是百丽转型真正重头戏。容易理会，便是激动营销渠道深度改变。

　　另一方面，开垦线上渠道，进驻各大电商平台，以及搞直播等。百丽时尚线上出卖渠道的收入奉献也从2017年的7%驾驭增至2022年末的23.6%。

　　截至2023年11月底，增至27.7%。而同期，百货阛阓渠道鞋履交易的收入奉献从超70%降至亏欠40%。

　　世上无难事，只怕有心人，此前让百丽节节败退的电商短板，目前曾经成为百丽线下搜集相称紧急的填充以及紧要增加驱动力。

　　与此同时，百丽也举办了全盘的数字化改造。目前，正在产物打算、商品处分、坐褥、DTC零售等全代价链的各个闭键，百丽均已完玉成盘数字化运用。

　　2024年1月，百丽时尚赢得由工信部牵头拟定的数据处分才智成熟度评估模子四级企业等第证书，是独一获此级别证书的消费零售公司。

　　百丽转型的获胜也再现正在财报上。依照招股仿单半岛体育APP，截至2023年11月30日的九个月，百丽时尚营收和净利润均完成双位数增加——营收同比增加12.8%至161.1亿元，净利润同比大涨92.7%至20.6亿元，净利润率到达12.8%，是功绩期内最高水准。

　　而私有化之前的阿谁财年，百丽鞋履分部（紧要利润根源）的收入同比低重10%。

　　据弗若斯特沙利文数据，百丽时尚正在时尚鞋类连结十余年稳居宇宙市集份额第一，市集份额由2020年的占比11.2%，进一步扩张至2022年的12.3%。

　　贸易市集是残酷的，也曾风行偶尔的鞋业品牌良多都陷入谷底无法自拔：达芙妮全盘退出实体行业，朱紫鸟从鞋服类转战粮食商业，繁荣鸟和德尔惠接踵停业。

　　不得不说，比拟于这些往日同业，百丽的转型是获胜的，不过念要还原之前的荣光，或者也并禁止易。

　　其一，百丽时尚的交易太简单。招股书显示，百丽时尚紧要筹划12个自有品牌和7个协作品牌（包罗授权筹划品牌及署理品牌），宇宙有8361家直营门店。

　　假使百丽时尚也正在举办多元化的筹划，但从收入组成来看，其超86%的收入依赖于鞋履，衣饰的收入占比近年来向来正在13%—14%驾驭。跟着鞋履市集逐鹿的日益激烈，百丽时尚的远景并不开朗。

　　其二，百丽时尚的功绩不稳。招股书显示，2021财年-2023财年前三季度，百丽时尚的收入分袂为235.10亿元、192.10亿元、161.12亿元；净利润分袂为27.35亿元、12.57亿元、20.58亿元。

　　不难创造，正在2022财年，百丽时尚收入同比下滑超18%，而净利润更是直接腰斩。

　　动作百丽国际旗下另一家上市公司，滔搏功绩也吐露振动。2023财年，滔搏收入和净利润也双双吐露幼幅下滑。

　　截至2023年11月末，百丽时尚的存货周转天数为192.88天，2022财年和2023财年分袂为169.45天、195.52天。也便是说，公司的产物均匀需求六个月驾驭的时辰本事卖出，存正在必定的库存积存危急。

　　即使是与同业比拟，百丽时尚的存货周转天数也万分高。以A股上市公司红蜻蜓为例，截至2023年9月30日，红蜻蜓存货周转天数为120天，而2021年和2022年均为140天驾驭。

　　其四，百丽时尚的债务题目弗成幼觑。招股书显示，截至2024年1月31日，百丽时尚约有48.51亿元银行借债，包罗永久境表借债22.91亿元、短期境表借债6.5亿元、短期境内银行借债19.1亿元。这些债务压力紧要来自7年前百丽国际私有化贸易的余波。

　　居高不下的借债又催高了资产欠债率。Wind数据显示，2021财年至2023财年前三季度，百丽时尚的资产欠债率分袂为77.45%、84.64%、83.87%，直追以高欠债率著称的房企。动作比照，退市前的百丽国际的资产欠债率唯有16%。

　　高息贷款之下，是百丽时尚不断多年的大额派息。原料显示，截至2022财年、2023财年以及2023年11月末止，百丽时尚分袂向股东宣派了20亿元的股息，然而这几个财年中百丽时尚合计完成净利润60.5亿元，正好做作遮盖这个人配息。从某种意旨上来说，百丽时尚早曾经成为股东们的“提款机”

　　也因而，百丽时尚不得不赴港IPO。据其招股阐彰彰示，百丽时尚的募资用处包罗归还银行借债；投资技艺立异、数字化转型；以及填充营运资金半岛体育APP。个中，归还借债被列正在了募资用处的首位，足见还债压力之大。

　　颇具玩味的是，早正在两年前，百丽就曾冲刺港交所，但不表半年时辰就以失效杀青。而这一次，百丽时尚能否成功上市，对高瓴资金至闭紧急。

　　依照弗若斯特沙利文的预测，2022年至2027年，鞋履的复合年增加率仅有4.3%。市集增加有限，留给百丽时尚的时辰不多了。半岛体育APP净利润大涨难改股东“提款机”运道百丽时尚再冲港交所只为“还债”？